浙富控股:危废高速成长业绩超预期

  7月14日。公司发布2021年半年度业绩预增公告,2021年上半年预计实现归母净利润12.0-13.3亿元,较上年同期预计增长222.1%-256.7%;上年同期EPS为0.11元/股,2021半年度EPS预计增至0.22-0.25元/股。

  业绩超预期原因。(1)危废无害化处置和再生资源回收利用业务的新建、技改项目陆续投产使公司营收及盈利能力得到进一步提升,清洁能源装备制造业的营收和盈利也较上年同期有较大增长;(2)报告期内,资源化产品的金属市场价格较去年同期上涨;(3)上年同期收购申联环保股权形成的同一控制下企业合并交易中,申联环保2020年年初至合并日实现的净利润中计入上年同期少数股东损益约2.36亿元。

  资产重组助力转型,迎产能密集投放期。浙富通过收购申联集团、申能环保介入危废处理领域,形成危废全产业链布局,从前端的“收集-贮藏-无害化综合处理”到后端的多金属深加工资源综合回收均有覆盖,对赌利润2019-2022年为8.9、13.5、16.6、18.7亿元。产能已由2019年底的51.0万吨/年提升至2020年底的177.8万吨/年,迎产能密集投放期,经营地域及产能持续扩张,未来可期。此外,公司计划展开金额不低于人民币1.5亿元且不超过3亿元的回购,用于公司后期员工持股计划或股权激励计划,香港2020天机报图!充分调动公司高级管理人员、核心骨干人员的积极性,推进公司的长远发展。

  危废处理供需不匹配,行业迎高景气。过去由于监管的缺失,加上处理成本偏高,危废倾倒、www.79700.com,漏报现象较普遍,行业需求得不到释放,但随着监管趋严,行业真实需求慢慢体现。我们估算2017年全国危废实际产生量接近1.2亿吨(统计量仅一半),且考虑到供给与需求的区域错配,实际危废处理比例可能仅25%左右,产能缺口极大,危废处置能力供不应求。在环保督查趋严的背景下,行业需求不断显性化,危废行业望迎来高景气,浙富作为危废处理龙头企业,受益明显。

  投资建议:公司重组完成后形成全产业链布局的危废龙头企业,技术领先、小金属富集回收能力强,且产能布局的区位优势明显,近两年产能集中释放,在环保督查趋严的背景下,未来发展值得期待。预计2021-2023年归母净利润分别为20.5/24.4/27.4亿元,EPS分别为0.38/0.45/0.51元。对应PE分别为13.3X/11.2X/10.0X。此外,公司传统主业在基建发力背景下,望迎来新机遇,维持“买入”评级。